扬州设备保温施工队 中泰证券：政策看好原料药板块

　　中泰证券研报示意，政策看好原料药板块：小核酸、多肽、ADC毒素等改进药热门赛谈带来产业链催化不休。在早期临床进展积（如ALK7肝外靶向减脂临床FIH数据积，康弘药业民众款双毒素ADC临床有序进）、早期商场入告成（如Ionis基于销售预期上调峰值蛊卦）的催化下再度加强。看好技能、产能先，业务笃定强的联化科技、奥锐特、九洲药业、诺泰生物、天宇股份、好意思诺华等。基本面功绩拐点。板块多数公司面前处在存量业务见底，增量业务有望发力的拐点区间，把抓拐点节律。看好普洛药业、司太立、同和药业、奥翔药业等。价钱预期。原料药/中间体行业资格4-5年价钱下行行业出清，随同大量商品、前端化工价钱上行有望迎来价钱。多数API居品价钱处于历史底部区间，利润空间其有限扬州设备保温施工队，下行概率低，筑底企稳态势显耀。

　　【医药】祝嘉琦：政策深爱原料药板块，价钱建树+新业务增量；积把抓医药底部契机

　　1月行情回溯：1月开门红，主题磋磨方针发挥强盛，行业轮动加速。2026年1月医药生物行业高涨3.1，同期沪300收益率高涨1.7，医药板块跑赢沪300约1.49个百分点，位列31个子行业22位。本月医疗职业、医疗器械、生物成品、医药买卖、中药、化学制药永诀高涨8.82、5.28、3.29、2.93、0.78、0.14。1月医药板块行情先扬后抑，开年商场迎来春季躁动，医药板块强势主题相发挥亮眼，包括小核酸产业链、脑机接口、AI医疗等，虽波动较大但全体趋势强盛：①改进药面，1月初Arrowhead两条减脂不减肌小核酸管线积FIH数据读出带来小核酸赛谈的强势映射；1月落地两笔重磅BD（荣昌生物56亿好意思元授权艾伯维VEGF双抗RC148大中华区外职权；石药集团185亿好意思元授权阿斯利康缓释给药技能平台及多肽药物AI发现平台开荒改进长多肽药物）；重复JPM带来的BD过程动预期，改进药磋磨方针有所发挥。②器械面，脑机接口、AI医疗产业端的阻挠进展使A股中磋磨方针发挥强盛，波及磋磨居品买卖化落地速率较快的方针、具备磋磨见地的方针。③此外，1月年报功绩预报不绝潜入，改进药产业链、生命科学上游、GLP-1景气赛谈等发挥亮眼，迎来较好高涨契机，如百奥赛图（瞻望2025年归母净利润，下同，同比+384.26到443.88）、楚天科技（+151.92-166.28）、药明康德（+102.65）、百普赛斯（+29.21-53.43）等。

　　2月布局念念路：面前医药板块零落明确投资干线，改进药阶段发挥为收场挪动态势，咱们判断医药行情契机将围绕主题契机伸开，脑机接口、AI医疗、小核酸等主题可能反复发挥，恭候后续催化。此外，提议政策深爱原料药板块，行业处于底部区间扬州设备保温施工队，化工加价β动下，重复小核酸、多肽、ADC等新业务加多，有望迎来中期维度周期拐点向好。

　　政策看好原料药板块：小核酸、多肽、ADC毒素等改进药热门赛谈带来产业链催化不休。在早期临床进展积（如ALK7肝外靶向减脂临床FIH数据积，康弘药业民众款双毒素ADC临床有序进）、早期商场入告成（如Ionis基于销售预期上调峰值蛊卦）的催化下再度加强。看好技能、产能先，业务笃定强的联化科技、奥锐特、九洲药业、诺泰生物、天宇股份、好意思诺华等。基本面功绩拐点。板块多数公司面前处在存量业务见底，增量业务有望发力的拐点区间，把抓拐点节律。看好普洛药业、司太立、同和药业、奥翔药业等。价钱预期。原料药/中间体行业资格4-5年价钱下行行业出清，随同大量商品、前端化工价钱上行有望迎来价钱。多数API居品价钱处于历史底部区间，利润空间其有限，下行概率低，筑底企稳态势显耀。

　　改进药挪动后的后续契机：1）计议到轮动行情中大市值方针的资金容纳材干，提议神气安全角落趋势进取（中枢居品在已获批上市地区买卖出息向好、MNC作稳步进等）；2）小核酸技能的“星辰大海”有望伴跟着临床数据读出不休被考证，计议到磋磨头部企业针对不同域的平庸布局，该类药物有望已往成为各MNC不成或缺的modality，计议到国内企业的静态研发过程及后续在上弯谈车的可能；3）近期国外中枢药品商场中企业有干涉，且受益于国内工程师红利，国内企业有望快速产出潜在Global BIC/FIC的向：新毒素ADC、双毒素ADC、RDC、TCE等。

　　CRO/CDMO&上游：1月密集功绩预报扬州设备保温施工队，全体偏乐不雅，重复部分业务下流改进药放量及大单品获批预期动手，估值有望持续训诫。

　　医药域的AI+：政策持续解救，产业茁壮发展，铁皮保温1月Neuralink公布新进展，上海堤防印发《上海市脑机接口已往产业培育手脚案（2025-2030年）》，提议积把抓。

　　原料药板块逻辑阐述：价钱底部建树预期、新业务孝敬增量利润→功绩与估值双重建树、变成戴维斯双击，动板块底部启势。1）价钱企暖概率跳动训诫：化工加价预期先行，资本传与供给化共振。供给端削弱定调加价基础，民众化工行业扩产接近尾声，国内基础化工上市公司 “在建工程/固定财富” 下降彰着，新增产能大幅减少。2025年11月1日至2026年1月31日，国内化工品价钱指数(CCPI)从896点高涨至1123点，累计高涨25.3，创2022年以来大单季度涨幅。国内100种中枢化工品，其中58种实现高涨，高涨品种占比达58，仅有12种化工品小幅下降(跌幅均不外8)，20种品种价钱持平，全体呈现“涨多跌少、普涨主”其中精良化学品、基础原料涨幅跑，中间体紧随自后，资本压力瞻望可能将沿产业链层层传至原料药企业。具备中间体配套材干的体化原料药龙头，资本势突显，而中小产能因资本压力被动减产或退出，跳动化行业供需结构。2026 年化工行业进入上行通谈，将为原料药价钱提供强因循，尤其是依赖基础化工原料的大量原料药，加价弹大。2）二成长弧线起势，重复小核酸、GLP-1、ADC等改进业务增量：多数公司具备新址品、CDMO等新增量业务，重复连年新疗法层出叠现，带来产业链契机。①GLP-1：MNC多款GLP-1小分子重磅药物持续登陆情况下亦有多款新药行将迎来买卖化放量，催生民众大齐API与中间体需求。②多款小核酸慢病药物：Alnylam等龙头企业的慢病管线进入收货期，已往对端原料药的需求将呈现指数增长。头部客户供应链卡位成为原料药企业的中枢竞争力。③ADC：ADC 药物由抗体（大分子）、相连子（Linker）、毒素（Payload） 三部分构成，其中Linker 和 Payload 属于小分子领域，与中间体、原料药企业的技能储备度匹配，是径直的切入旅途。阻挡2025年6月，民众已有19款ADC药物获批上市，同期，在民众范围内，还少见百个ADC药物处于临床前/临床开荒阶段。ADC开荒需要整小分子、大分子的综技能，同期需要偶联、相连子等复杂的想象、评价、工艺等，具有较的技能壁垒，多数药企难以立秘籍一齐样貌，外包率达约70以上，远于全体生物制剂30-40，瞻望到2030年民众ADC外包职业商场规模将达到110亿好意思元。通过技能升、平台化建设、产业链协同延长材干范围，终实现从原料供应商向 ADC CDMO/CMO 职业商的拓展。

　　行业热门聚焦：（1）44届摩根大通医疗健康大会（JPM2026）按期举办；（2）Neuralink公布新进展；（3）小核酸减脂不减重数据再度考证。

　　商场动态：2026年医药板块收益率3.14，同期沪300对收益率1.65，医药板块跑赢沪300约1.49个百分点。2026年1月医药生物行业高涨3.1，同期沪300收益率高涨1.7，医药板块跑赢沪300约1.49个百分点，位列31个子行业22位。本月医疗职业、医疗器械、生物成品、医药买卖、中药、化学制药永诀高涨8.82、5.28、3.29、2.93、0.78、0.14。医药板块近来强势主题磋磨方针发挥较好，包括小核酸产业链、脑机接口等，虽波动较大但全体趋势强盛。以2026年盈利预测估值来计算，现在医药板块估值22.6倍PE，一齐A股（扣除金融板块）市盈率约为20.7倍，医药板块相对一齐A股（扣除金融板块）的溢价率为9.1。以TTM估值法计算，现在医药板块估值29.4倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对一齐A股（扣除金融板块）的溢价率为9.6。

　　风险辅导：政策扰动风险、药品性量问题、计划报酬使用的公开云尔可能存在信息滞后或新不足时的风险扬州设备保温施工队。