常州设备保温施工 娄底肖氏族孵化PCB上游龙头，估值65亿的初源新材上市扩产

《星岛》记者 屈慧 广州报谈常州设备保温施工

近日，湖南初源新材料股份有限公司（下称“初源新材”）新招股书，不竭冲刺交所创业板。公司拟募资12.20亿元，主要用于赣州龙南坐褥基地的建造与扩产，以及长沙研发营运中心的造。

这由地轻化巨头五江集团肖氏族孵化、莳植仅8年的企业，虽被视作国内印制电路板（PCB）感光干膜域的“隐形”，但在IPO审核经过中，其“国产龙头”地位的确切、时代、居品单价抓续下滑及募投神色理等中枢问题，均受到交所的问询。65亿元估值的背后，企业的发展成与畴昔挑战也备受商场柔和。

轻化巨头孵化，估值65亿

初源新材诞生于2017年11月，由湖南民营轻化巨头五江集团肖氏族创立。公司董事长肖志义是肖氏族“二代”中枢东谈主物，同期亦然五江集团董事局主席肖安江的侄子。据2025年关悉数据，肖自江族的钞票边界约达270亿元。

降生于1980年的肖志义，领有长春理工大学材料学硕士学位，2006年毕业后便扎根族企业，耕时代岗亭，如今身兼初源新材董事长、总司理、研发清雅东谈主数职，是公司的中枢掌舵东谈主。

据《星岛》了解常州设备保温施工，初源新材的成长离不开五江集团“帮扶”，其初期布局感光干膜赛谈的要津时代，即是从五江集团关联企业瑞钛新材、东莞鸿膜处偿受让而来。

在递交招股书客岁，初源新材完成Pre-IPO轮融资，引入十余投资机构，融资价钱在每股15-16元区间。本次IPO初源新材盘算刊行7433万股，以12.20亿元募资额测算，低融资对价约为16.41元/股，与Pre-IPO轮价钱基本抓平，对应公司总估值约65亿元。

门径现在，肖志义及致行动东谈主计抓有初源新材52.14的表决权，系履行门径东谈主。

内行市占率三

初源新材中枢居品为感光干膜（又称干膜光刻胶，是通过光固化式进行图形振荡、名义处置等工艺的薄膜材料），可笼罩单双面/多层板、HDI板、FPC软板和软硬结板等PCB澄莹制造需求。

据《星岛》了解，看成PCB精采制造的中枢上游耗材，铝皮保温感光干膜的能径直影响卑劣PCB居品的精密进程与制品良率。而PCB终会集成到行状器、计较机、汽车、通讯开垦、消耗电子、工业门径等末端上。

通过直销和经销等式，初源新材向建滔集团、胜宏科技、依顿电子、崇达时代、博敏电子、中京电子、KCE等着名PCB企业供货。

据FROST & SULLIVAN数据，按2024年厂商感光干膜收入计，初源新材排在长兴材料、力森诺科之后，以13.2的市占率，位列内行三、内资企业。

财务数据露出，初源新材连年来功绩规划气象抓续向好。2025年1—6月，初源新材生意收入6.22亿元、归母净利润1.21亿元，永诀同比增长28.08和76.17。

初源新材阐明称，功绩增长主要成绩于卑劣PCB行业景气度上涨、公司新址品出与商场放量，同期公司原材料商场价钱下跌、产能欺诈率提以及本钱管控才调增强，动毛利率上涨。

端时代难破商场壁垒

初源新材中枢的投资价值，是在端、商场上竣事国产替代的可能。

由于行业时代壁垒、居品认证周期长，内行端感光干膜商场鲜有内资企业身影，此前永久被力森诺科、旭化成、长兴材料、杜邦等外资及台资企业足下。

初源新材声称，公司中枢团队攻克感光干膜的国产化时代瓶颈，并竣事边界化应用，畴昔还有望提感光干膜尤其是IC载板等端感光干膜居品的国产供应比例，破足下。

初源新材报酬交所的问询函露出，其用于多层板、HDI板（密度互连板）等相对端的居品收入呈逐年上涨趋势，但代表时代的IC载板居品仍未能冲破商场壁垒。2024年，用于IC载板的感光干膜收入仅45万元，占收入比仅0.04。

对此，初源新材也在招股书中坦言，客户关于换感光干膜物料较为严慎，居品需要经过多轮反复测试和能更始后才大要被量产使用，考证周期长，通过难度。

这也意味着，初源新材的端国产替代盘算仍有漫长的路要走。

而在时代门槛相对较低的无为感光干膜商场，初源新材又面对着强烈的行业“内卷”压力。

跟着国产感光干膜供应量的不休加多常州设备保温施工，行业举座价钱抓续下行，公司主力居品HD系列、HR系列在往日三年间，价钱降幅永诀达到15、7。公司在招股书中阐明称，降价销售是为了加速国产替代和扩大商场份额。